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John Law (économiste)

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John Law (baptisé du 21 avril 1671 au 21 mars 1729) était un économiste écossais qui croyait que l'argent n'était qu'un moyen d'échange qui ne constituait pas une richesse en soi et que la richesse nationale dépendait du commerce. Sa renommée populaire repose sur deux entreprises remarquables qu'il a dirigées à Paris: la Banque Générale et le Mississippi Scheme. Sa renommée économique repose sur deux idées principales: la théorie de la rareté de la valeur et la doctrine de l'argent réel. Il serait le «père des finances», responsable de l'adoption ou de l'utilisation de papier-monnaie ou de factures dans le monde aujourd'hui.

Joueur, banquier, meurtrier, conseiller royal, exilé et aventurier, le remarquable John Law est réputé pour plus que ses théories économiques uniques. Law était un joueur et une calculatrice mentale brillante, et était connu pour gagner des jeux de cartes en calculant mentalement les chances. Expert en statistique, il a été à l'origine de plusieurs théories économiques, notamment la résolution du «paradoxe diamant-eau» par une méthode tout à fait conforme à la théorie beaucoup plus récente de l'utilité marginale.

Le droit n'était pas seulement un théoricien de l'économie, il a mis ses projets en pratique en fondant ce qui peut être considéré comme la première banque centrale de France. Il a reconnu que l'or et l'argent étaient trop rares pour être utilisés pour augmenter la masse monétaire, ce qui, selon lui, stimulerait le développement économique, et a donc mis en place le premier système de papier-monnaie. Son plan a échoué non pas en raison de défauts dans ses arguments économiques, mais en raison de la faiblesse de caractère des personnes impliquées, dont les pratiques de corruption et le manque de confiance dans le gouvernement ont conduit à sa chute. Néanmoins, John Law est connu pour ses idées sur le fonctionnement de l'économie. Bien que la France soit revenue à la monnaie d'or avec l'échec de Law, l'argent sous forme de billets de banque est désormais la norme dans le monde entier, émis par les banques centrales, tout comme le prévoyait Law.

La biographie

John Law est né dans une famille de banquiers et d'orfèvres de Fife, en Écosse; son père avait acheté une propriété foncière à Cramond sur le Firth of Forth et était connu sous le nom de Law of Lauriston. Law a rejoint l'entreprise familiale à l'âge de quatorze ans et a étudié les affaires bancaires jusqu'à la mort de son père en 1688.

Law a par la suite négligé l'entreprise en faveur d'activités plus extravagantes et s'est rendu à Londres, où il a perdu de grosses sommes d'argent en jouant.

Le 9 avril 1694, John Law a combattu en duel avec Edward Wilson. Wilson avait défié Law sur les affections d'Elizabeth Villiers. Wilson a été tué et Law a été jugé et reconnu coupable de meurtre et condamné à mort. Sa peine a été commuée en une amende, au motif que l'infraction ne constituait qu'un homicide involontaire. Le frère de Wilson a fait appel et a fait emprisonner Law, mais il a réussi à s'échapper vers le continent.

La loi a encouragé la création d'une banque nationale, ce qui serait maintenant appelé une banque centrale, pour créer et augmenter les instruments de crédit, et l'émission de papier-monnaie adossé à la terre, à l'or ou à l'argent. La première manifestation du système de Law est survenue lorsqu'il est retourné dans son pays d'origine et a contribué aux débats menant au traité de l'Union 1707, avec un texte intitulé: L'argent et le commerce ont été examinés avec une proposition pour fournir de l'argent à la nation (1705).

Après l'Union des parlements écossais et anglais, la situation juridique de Law l'oblige à se ré-exiler. Il a passé dix ans à se déplacer entre la France et les Pays-Bas, traitant de spéculations financières, avant que les problèmes de l'économie française ne lui offrent l'opportunité de mettre son système en pratique.

En mai 1716, le Banque Générale Privée ("General Private Bank"), qui a développé l'utilisation du papier-monnaie, a été créée par John Law. C'était une banque privée, mais les trois quarts du capital étaient constitués de billets du gouvernement et de billets acceptés par le gouvernement.

En août 1717, il achète The Mississippi Company pour aider la colonie française de Louisiane. En 1717, il a également négocié la vente du diamant de Thomas Pitt au régent, Philippe d'Orléans. La même année, Law a lancé la Mississippi Company en tant que société par actions Compagnie d'Occident, qui a obtenu un monopole commercial des Antilles et d'Amérique du Nord.

La banque est devenue la Banque Royale ("Banque Royale") en 1718, ce qui signifie que les billets étaient garantis par le roi. La Société a absorbé la Compagnie des Indes Orientales, la Compagnie de Chine et d'autres sociétés commerciales rivales et est devenue Compagnie Perpetuelle des Indes le 23 mai 1719, avec un monopole de commerce sur toutes les mers.

La loi a exagéré la richesse de la Louisiane avec un plan de commercialisation efficace, ce qui a conduit à une spéculation sauvage sur les actions de la société en 1719. Les actions sont passées de 500 livres en 1719 à 15 000 livres au premier semestre de 1720, mais par la À l'été 1720, la confiance a soudainement diminué, entraînant une baisse de 97% de la capitalisation boursière d'ici 1721.

Comme on pouvait s'y attendre, la "bulle" a éclaté à la fin de 1720, lorsque les opposants au financier ont tenté en masse de convertir leurs billets en espèces. Fin 1720, Philippe II licencie Law, qui fuit alors la France.

La loi a d'abord déménagé à Bruxelles dans des conditions de pauvreté. Il a passé les prochaines années à jouer à Rome, Copenhague et Venise, mais n'a jamais retrouvé son ancienne prospérité. Law réalisa qu'il ne reviendrait jamais en France lorsque Philippe II mourut subitement en 1723. Il reçut cependant la permission de retourner à Londres, après avoir été gracié en 1719. Il vécut à Londres pendant quatre ans et déménagea ensuite à Venise, où il contracté une pneumonie et mourut en 1729.

Théories

Les guerres de Louis XIV avaient laissé la France sans ressources financières et avec une économie en ruine. Il en est résulté une pénurie de métaux précieux, ce qui a provoqué une pénurie de pièces en circulation et limité considérablement la quantité de nouvelles pièces pouvant être frappées.

Telle était la situation lorsque Philippe d'Orléans, le régent de France, a nommé John Law contrôleur général des finances. La renommée économique de Law repose sur deux idées principales: la théorie de la rareté de la valeur et la doctrine de l'argent réel.

Paradoxe eau-diamant

John Law (1705) a développé la distinction de Davanzati (1587) entre «valeur en échange» et «valeur en usage», ce qui l'a amené à introduire son célèbre paradoxe «diamant d'eau», à savoir que:

… L'eau, qui a une grande valeur d'usage, n'a pas de valeur d'échange tandis que les diamants, qui ont une grande valeur d'échange n'ont pas de valeur d'usage….

Cependant, contrairement à Adam Smith - qui a utilisé le même exemple mais l'a expliqué sur la base de l'eau et des diamants ayant des coûts de main-d'œuvre de production différents - Law a considéré la rareté relative des biens comme le créateur de la valeur d'échange.

En suivant cette voie, il avait très probablement anticipé (et donc précédé) la théorie de l'utilité marginale formulée un siècle plus tard par Carl Menger, William Stanley Jevons et Leon Walras. L'approche de l'utilité marginale implique que lorsqu'un produit est très courant et que l'autre est très rare, une personne aurait de bonnes raisons de payer plus pour l'article rare.

C'est exactement ce que John Law voulait dire avec sa «valeur d'échange» pour les diamants par rapport à sa «valeur d'utilité» pour l'eau. Si l'on devait renommer «valeur d'usage» par «utilité totale» et «valeur d'échange par« utilité marginale (élevée) », le raisonnement de Law correspondrait exactement à l'approche de l'utilité marginale qui a résolu le paradoxe« diamant-eau ».

Système juridique

L'argent, selon Law, était du crédit et le crédit était déterminé par les «besoins du commerce». Par conséquent, le montant d'argent existant n'est pas déterminé par les importations d'or ou les balances commerciales (comme l'ont soutenu les Mercantilistes), mais plutôt par l'offre de crédit dans l'économie. Et la masse monétaire (en opposition à la théorie de la quantité) est endogène, déterminée par les «besoins du commerce».

Par conséquent, il a initié ce qu'on appelle le «système de loi». L'opération impliquait le flottement des actions d'une société privée - la Mississippi Company, une entreprise conçue pour développer la colonie française de Louisiane à l'époque en Amérique du Nord - la question du papier l’argent et la conversion de la dette publique. Le système s'est finalement effondré avec une chute coïncidente et dramatique de la valeur marchande de l'argent et des capitaux propres.

Le premier était une prise de contrôle virtuelle du gouvernement français, par laquelle la société Mississippi a substitué ses engagements (actions) à la totalité de la dette nationale.

La seconde était la substitution des autres passifs (billets) de la société Mississippi à la monnaie métallique. À la fin de l'opération, la Société, détenue par les anciens créanciers de l'État, a perçu tous les impôts, détenu ou géré la plupart des colonies d'outre-mer, monopolisé tous les échanges à l'étranger et émis librement de la monnaie fiduciaire, qui était la seule monnaie légale. Son PDG est également devenu ministre des Finances le 5 janvier 1720.

Le système s'est finalement effondré avec une chute coïncidente et dramatique de la valeur marchande de l'argent et des capitaux propres. Law's System, également connu sous le nom de «Mississippi Bubble», représente une expérience audacieuse dans les finances publiques, réalisée par un homme que Joseph Schumpeter (1954, p. 295) a placé «au premier rang des théoriciens de la monnaie de tous les temps».

En résumé, le système comportait deux volets: l'un impliquant une opération de finances publiques, l'autre impliquant une monnaie fiduciaire. L'opération s'est traduite par la conversion de la dette publique française existante en une sorte de fonds propres publics. À proprement parler, une société cotée en bourse a repris la collecte de tous les impôts en France, a géré les menthes, a monopolisé tous les échanges à l'étranger et a dirigé une partie des colonies françaises.

Cette société a offert aux créanciers du gouvernement la possibilité d'échanger leurs obligations contre ses fonds propres, devenant ainsi le créancier du gouvernement. Puisqu'il collectait déjà des impôts, le paiement annuel du gouvernement était simplement déduit des recettes fiscales par l'entreprise. Ainsi, les détenteurs d'obligations sont devenus titulaires d'une créance sur le flux stochastique de recettes fiscales. La société n'a offert qu'une option de conversion et des gains en capital visibles ont fortement incité les détenteurs d'obligations. En l'occurrence, l'autre élément du système était un plan visant à remplacer la monnaie fiduciaire existante par de la monnaie fiduciaire, d'abord volontairement, plus tard sur la base de restrictions légales.

La loi a utilisé la création d'argent pour soutenir le prix des actions et des restrictions légales pour soutenir la demande d'argent. L'inflation n'a pas suivi immédiatement, mais la dépréciation du taux de change l'a fait, ce qui a conduit Law à inverser la tendance et à rechercher des moyens finalement infructueux de réduire la quantité d'argent. Le résultat final a été une reconversion d'actions et d'argent en obligations et un retour aux accords préexistants.

Rétrospectivement, le système de Law semble conceptuellement raisonnable. Sims (2001) a soutenu que la dette publique est semblable à la dette privée dans un régime à taux de change fixe, mais comme le capital-investissement dans un régime à taux flexible; il considère également que ce dernier est préférable. La France était théoriquement sur un régime de change fixe (avec des départs fréquents); Le système juridique pourrait être interprété comme une tentative de rapprocher la dette publique des capitaux propres sans sacrifier la stabilité des prix. Quant au remplacement de la monnaie-marchandise par de la monnaie fiduciaire, quelle incongruité l'idée véhiculée pour les contemporains a clairement dissipée.

Le système du droit a été appelé une bulle; il a également été appelé par défaut. Quantitativement, on peut voir que les cours des actions ont été surévalués à leur pic par un facteur de 2 à 5, mais cela peut être attribuable à la politique systématique de soutien des prix de Law. Avec des hypothèses assez optimistes, un niveau inférieur de soutien des prix aurait été possible. Quant à la dette publique, elle n'a pas augmenté de manière significative pendant le système, et elle a été restaurée par les successeurs de Law à peu près à son niveau antérieur.

En d'autres termes, la première expérience de la France en monnaie fiduciaire était loin d'être un défaut, peut-être surprenant, pour un pays par ailleurs sujet aux défauts.

La bulle du Mississippi et ses conséquences

Caricature politique contemporaine de Law (1720); le texte lit "Loi loquitur. Le vent est mon trésor, mon coussin et ma fondation. Maître du vent, je suis maître de la vie, et mon monopole éolien devient tout de suite l'objet de l'idolâtrie. Tourne moins vite les voiles du moulin à vent que le prix des actions de mes folles entreprises. "

En janvier 1720, deux semaines seulement après la nomination de John Law au poste de contrôleur général des finances (ministre des Finances), un certain nombre de grands spéculateurs décidèrent de retirer des fonds et de transformer leurs fonds en "actifs réels" tels que des biens, des marchandises et de l'or. . Cela a fait baisser le prix des actions de la Mississippi Company, car les spéculateurs ne pouvaient payer les actifs réels qu'avec des billets de banque.

Alors que la confiance dans le papier-monnaie diminuait, le prix de la terre et de l'or montait en flèche. Cela obligea Law, qui bénéficiait encore du soutien du régent, à prendre des mesures extraordinaires. Il a empêché les gens de revenir à l'or en proclamant que seuls les billets avaient désormais cours légal. (À ce moment-là, la Banque générale n'avait pratiquement plus d'or.)

Dans le même temps, il a stabilisé le prix des actions de la Mississippi Company en fusionnant la Bank Generale et la Mississippi Company, et en fixant le prix des actions du Mississippi à un prix proche de celui d'origine. Avec cette mesure, Law espérait que les spéculateurs conserveraient leurs parts et qu'à l'avenir le développement du continent américain s'avérerait si rentable qu'il ferait un bénéfice important pour les actionnaires de la société.

Cependant, à ce moment-là, les spéculateurs avaient complètement perdu confiance dans les actions de la société et la pression de vente a continué (en fait, au lieu de mettre un terme à la vente, le prix fixe a agi comme une incitation à la vente), ce qui a conduit la banque à augmenter la masse monétaire d'une quantité énorme. John Law s'est soudain rendu compte que son principal problème n'était plus sa bataille contre l'or, qu'il avait cherché à avilir, mais l'inflation. Il a publié un édit par lequel les billets de banque et les actions de la société Mississippi seraient progressivement dévalués de 50%.

Le public a réagi à cet édit avec fureur et peu de temps après, Law a été invité à quitter le pays. Entre-temps, l'or a de nouveau été accepté comme base de la monnaie et les particuliers pouvaient en posséder autant qu'ils le souhaitaient.

Hélas, comme l'a noté un contemporain de Law, la permission est venue à un moment où il ne restait plus d'or. Le programme du Mississippi, qui a eu lieu à peu près au même moment que la bulle de la mer du Sud, a provoqué une vague de spéculation au cours de la période de 1717 à 1720, et s'est propagé sur l'ensemble du continent européen. Lorsque les deux bulles ont éclaté, la crise économique qui a suivi a eu une portée internationale, plongeant la France et l'Europe dans une grave crise économique, qui a joué un rôle important dans la préparation de la prochaine Révolution française.

En effet, l'expérience des régimes bancaires de Law en France était si traumatisante que, jusqu'à récemment, le terme «banque» était largement évité par les banques françaises afin d'éviter de raviver les souvenirs de l'institution malheureuse de Law (le terme de remplacement commun était «crédit»). comme dans «Crédit Lyonnais», «Crédit Agricole», «Crédit Foncier», etc.).

Et enfin, voici l'histoire qui pourrait servir d'épitaphe appropriée au schéma qui, au lieu d'être le premier méga-succès financier, est presque devenu la première catastrophe économique internationale:

Juste avant sa chute, John Law a convoqué Richard Cantillon, l'un des principaux spéculateurs du Système, qui menaçait le "Système" en convertissant ses bénéfices en espèces et en les retirant du marché et de la banque pour venir le voir immédiatement. L'histoire raconte que Law a impérieusement raconté à l'Irlandais:

Si nous étions en Angleterre, nous devions négocier les uns avec les autres et parvenir à un arrangement; en France cependant, comme vous le savez, je peux vous dire que vous passerez la nuit à la Bastille si vous ne me donnez pas votre parole que vous aurez quitté le royaume dans deux fois vingt-quatre heures.

Cantillon réfléchit un instant à ceci: "Très bien, je n'irai pas, mais je vais aider votre système à réussir."

En fait, sachant que ce traitement sommaire signalait le désespoir de Law et que la fin de la manie était à portée de main, ce que Cantillon a fait ensuite a été de prêter immédiatement tous ses avoirs existants aux courtiers en bourse. En encaissant le papier-monnaie qu'il a reçu à la place de ses titres, il l'a racheté contre de l'or, puis a rapidement quitté le pays avec lui, pour regarder l'effondrement en cours - et l'inconfort final de Law - dans la facilité et la sécurité.

Ce faisant, Cantillon a suivi par inadvertance une importante sagesse en matière d'investissement, qui stipule qu'une fois qu'une manie d'investissement prend fin, la meilleure solution consiste généralement à quitter le pays ou le secteur dans lequel la manie a eu lieu et à passer à un classe d'actifs et / ou un pays qui a peu ou pas de corrélation avec l'objet du précédent boom de l'investissement. Il s'est également révélé être un véritable «entrepreneur» dans toute cette affaire compliquée.

Héritage

John Law était un "génie imprudent et déséquilibré, mais le plus fascinant" comme l'appelait Alfred Marshall (1923, p. 41), avec "l'agréable mélange de caractères de l'escroc et du prophète" comme l'a ajouté Karl Marx (1894 p. 441). Law était un homme qui pouvait légitimement prétendre être le «père de la banque centrale moderne», même si sa Banque Royale n'était ni la première institution de ce type, ni sa survie à la honte éventuelle de Law.

Les émissions initiales des billets de Law étaient entièrement convertibles sur demande en pièces d'or et étaient donc assurément une bénédiction. En effet, au début du XVIIIe siècle, la France était un endroit où le crime et la malhonnêteté signifiaient que le transport d'argent était lourd de dangers et, plus important encore, la qualité de la monnaie utilisée était si dégradée qu'elle était largement méfiante. Les billets de Law ont compensé ce manque et, au début, ils ont même échangé à un prix supérieur à la monnaie ancienne, coupée et falsifiée qu'ils sont venus remplacer.

Cependant, Law avait des idées plus grandioses que de restreindre sa banque à cette fonction la moins répréhensible. Parmi eux, il y avait un plan pour supplanter les réserves d'or avec des titres sur les terres beaucoup plus largement disponibles, sa profusion relative lui permettant ainsi de "fournir une plus grande liquidité au marché", comme on pourrait dire aujourd'hui.

Il est très révélateur que l'ère moderne, en fait, considère Law comme un théoricien du son qui a malheureusement terni sa réputation en succombant à la pression politique, malgré ses meilleurs instincts. L'opinion éclairée tire en outre la conclusion que l'application de ses méthodes aujourd'hui est une politique éminemment saine, même si elle doit être entreprise de manière beaucoup plus prudente sous l'égide de nos soi-disant plus sages manipulateurs de l'argent de la nation.

C'est, à savoir, que la faille cruciale et pratique du "système" de Law - quoi qu'on puisse en dire de ses mérites théoriques sous-jacents - est précisément qu'il pourrait être si facilement corrompu par l'État et que même un géant comme Law pourrait se retrouver si rapidement et impuissant pris dans les courants tourbillonnants d'un maelström, à la ruine de tous les intéressés.

Mais ce qui n'est pas si bien connu, c'est que c'était aussi le moment où l'expression "entrepreneur" a été utilisée pour la première fois; le terme apparaissant dans un ouvrage publié à titre posthume écrit par un homme qui a d'abord collaboré avec Law, puis a exploité la situation créée par lui, et est finalement tombé irrévocablement avec lui. Cet homme était le financier d'origine irlandaise, Richard Cantillon.

Grands travaux

  • 1705. Law, John. Considérations sur le numéraire et le commerce (Trad. L'argent et le commerce examinés avec une proposition de fournir de l'argent à la nation).
  • 1707. Law, John. Mémoire pour prouver qu'une nouvelle espèce de monnaie peut être meilleure que l'or et l'argent.

Les références

  • Davanzati, B. 1587. Lezione della moneta.
  • Faber, Marc. 2005. «The Rise to Ruin». Dans Whisky et Gunpowder.
  • Gleeson, Janet. 2001. Millionnaire: John Law-The Philanderer, Gambler, and Killer Who Invented Modern Finance. New York: Simon & Schuster Books. ISBN 068487296X
  • Mackay, C.1841 2003. Délires populaires extraordinaires et folie des foules. Maison Harriman. ISBN 1897597320
  • Marshall, Alfred. 1923 2003. Argent, crédit et commerce. Livres de Prométhée. ISBN 1591020360
  • Marx, Karl. 1885 1894. Capitale: une critique de l'économie politique. Hambourg.
  • Schumpeter, J. 1954. Histoire de l'analyse économique. Édité par E. Boody.
  • Sims, Christopher. 2001 "Un examen des règles de politique monétaire" Journal of Economic Literature. Association économique américaine. Vol. 39 (2). pp. 562-566.

Liens externes

Tous les liens ont été récupérés le 18 mai 2018.

  • John Law et le Mississippi Scheme.
  • Projet Gutenberg Edition de Fiat Money Inflation en France.

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